El Imacec de septiembre trajo un respiro, aunque modesto, para la economía chilena. Según el reporte publicado este lunes 2 de noviembre por el Banco Central, el Indicador Mensual de Actividad Económica creció 0,2% en comparación con igual mes de 2025, con lo que el país rompió una racha de dos meses consecutivos de caídas: -1,5% en julio y -1,0% en agosto. El dato, sin embargo, deja poco espacio para celebraciones: la minería volvió a hundirse y el tercer trimestre cerraría con una contracción que reabre el debate sobre el estancamiento de la actividad.
El resultado superó los pronósticos más pesimistas del mercado, que anticipaban una nueva caída, pero quedó por debajo de las proyecciones que apuntaban a un alza de hasta 0,5%, según consignó El Mostrador. En otras palabras, la economía habría esquivado por poco un tercer mes negativo.
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Las cifras del Imacec de septiembre: lo que dijo el Banco Central
En su serie desestacionalizada, el indicador avanzó 1,9% respecto de agosto, aunque todavía muestra una caída de 0,9% en doce meses. La mejora mensual se explicaría en buena parte por la baja base de comparación que dejó agosto, un mes golpeado por mantenciones en faenas mineras y por condiciones climáticas adversas, tal como había informado el propio Banco Central en su nota de prensa de agosto.
El Imacec no minero, en cambio, mostró un desempeño más sólido: creció 2% en términos anuales y, en la serie desestacionalizada, subió 0,9% frente al mes anterior y 0,8% en doce meses. Es decir, el resto de la economía sí estaría mostrando señales de vida, aunque insuficientes para compensar el lastre del sector extractivo.
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La minería, otra vez el gran lastre
El principal freno volvió a ser la minería, que retrocedió 12,1% en doce meses y restó 1,6 puntos porcentuales a la variación anual del Imacec. El Banco Central atribuyó esta caída a una menor producción de cobre, asociada a menores leyes del mineral y a la suspensión temporal de operaciones. En la comparación mensual, el sector repuntó 9,8% frente a agosto, pero desde un piso muy bajo.
La antesala ya había encendido alertas. El viernes 30 de octubre, el INE informó que la producción industrial cayó 2,7% interanual en septiembre, arrastrada nuevamente por la minería, según reportó Emol. El escenario contrasta con las promesas de nuevas inversiones en el sector y vuelve a poner en duda la capacidad productiva de las principales faenas del país.
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La situación de la cuprífera estatal ha estado bajo la lupa durante todo el año, luego de que el Presidente José Antonio Kast ordenara una auditoría externa a la empresa. El desempeño productivo de Codelco sería uno de los factores que más pesan en las cifras de actividad minera.
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Comercio e industria sostienen el resultado
Del otro lado de la balanza, la industria manufacturera creció 4,5% anual, impulsada por la elaboración de productos del mar, productos metálicos, maquinaria y equipos. El comercio también avanzó 4,5%, empujado por las ventas mayoristas de alimentos y enseres domésticos y por el comercio minorista, donde destacaron almacenes de comestibles, tiendas de vestuario y calzado y plataformas de comercio electrónico, según detalló El Dínamo.
Los servicios, en tanto, crecieron 0,9%, con un aporte relevante de los servicios personales, en particular los vinculados a salud. El dinamismo del consumo coincide con lo reportado por el INE, que mostró un alza de 2,7% en el Índice de Actividad del Comercio durante septiembre.
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Tercer trimestre en rojo y un año para el olvido
Pese al dato positivo del mes, el panorama general sigue siendo complejo. De acuerdo con cálculos de prensa basados en la serie original del Banco Central, la actividad acumula una caída de 0,4% entre enero y septiembre, con seis de nueve meses en terreno negativo. El tercer trimestre, por su parte, habría cerrado con un retroceso estimado de 0,8%, que se sumaría a las caídas de 0,3% y 0,2% estimadas para el primer y segundo trimestre.
La cifra oficial del PIB del tercer trimestre se conocerá el miércoles 18 de noviembre, junto con las revisiones de los dos trimestres anteriores. Ese reporte será clave para confirmar si Chile acumula tres trimestres consecutivos de contracción, algo que no se veía desde la crisis subprime.
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Economistas ya habían advertido este escenario. En septiembre, el economista jefe de Scotiabank, Jorge Selaive, planteó en una entrevista con Ex-Ante que el tercer trimestre podría registrar una nueva contracción y que un crecimiento de entre 0,25% y 0,5% pasaría a ser el escenario base para 2026. También anticipó que el cuarto trimestre traería mejores cifras, en parte por bases de comparación más favorables y por los primeros efectos de la reforma económica.
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Presión sobre el gobierno y la agenda económica
El débil desempeño de la actividad mantiene la presión sobre el ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, y sobre la agenda económica del Ejecutivo. La megarreforma impulsada por el gobierno buscaba precisamente reactivar la inversión y el empleo, en un contexto de estrechez fiscal y de alertas del Consejo Fiscal Autónomo sobre el déficit en los próximos años.
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A ello se suma la debilidad del mercado laboral, que el propio Banco Central ha destacado en sus informes, y la discusión en curso de la Ley de Presupuestos 2027 en el Congreso, marcada por recortes en diversos programas. La pregunta que queda abierta es si el leve repunte de septiembre será el inicio de una recuperación o solo un respiro pasajero.
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Por ahora, el mensaje del Imacec de septiembre es ambiguo: la economía no minera crece a un ritmo cercano al 2%, pero mientras el cobre siga cayendo a dos dígitos, cualquier recuperación se verá opacada. Las miradas están puestas en el reporte de Cuentas Nacionales del 18 de noviembre y en el Informe de Política Monetaria de diciembre, donde el Banco Central actualizará sus proyecciones.
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